国联证券研究日报08年第169期
2008-09-08 10:23 研发部一、财经要闻
1.证监会公布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》
2.专家预计8月PPI将再冲新高
3.国际市场：
美国政府接管房利美和房地美
NYMEX原油期货周五收跌1.66美元
经济前景堪忧，美股本周大幅下跌
二、市场分析及策略
上周市场表现：“新低复新低，跌势何时了”
三、交易提示
前一周交易数据
上证综指 深圳成指
开 盘2380.46 7954.00
收 盘2202.45 7264.20
上 涨-194.91 -740.04
涨 幅-8.13% -9.25%
成交额1447.25亿元 679.67亿元
一、财经要闻
1.证监会公布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》
中国证监会上周五公布了《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》，并开始向投资者和社会各界征求意见。根据《规定》，发债主体仅限于上市公司股东，发债金额不超过预备用于交换股票按募集公告前20个交易日均价的70%。该上市公司最近一期末的净资产不低于人民币十五亿元，或者最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。可交换公司债券的期限最短为一年，最长为六年，面值每张人民币一百元，发行价格由上市公司股东和保荐人通过市场询价确定。公司债券交换为每股股份的价格应当不低于募集说明书公告日前三十个交易日上市公司股票交易价格平均值的百分之九十。
简评：证监会选择在上海综合指数跌破2200点后抛出这份方案，救市意图明确，虽然力度有限，但已经是证监会权力范围内的最大努力。
如果可交换债券的发行人和购买人意愿都比较强，那此举确可缓解大小非的解禁压力。但从目前来看，存在下列问题：1）该政策对于抑制大小非抛售力度有限。第一，根据发债系列硬指标，可发债股东仅仅是大股东，即大非，而小非由于持股市值有限，发债的可能性不大。而目前市场冲击最大的恰恰是小非。第二，即使可交换债顺利推出，那么12个月后一旦转股，依然会流入二级市场。因此这个政策在最理想情况下也只能延缓大非入市的速度，从而将市场的非常态拉的更长；2）证监会推出该项制度或许只是从单方面，即延缓大非抛售速度的角度出发，而并未考虑大非是否愿意发行这种债券。让我们假设：1）大非认为股价低估，如果不缺资金，就不会减持，如果缺资金，理性的选择是质押股票获得贷款，虽然利率高些，但能够保留今后股价上涨的利润。如果选择发行可交换债，虽然利率低，但相当于已经放弃了这部分股票的所有权和未来的上涨空间，他们将会转手至债券持有人手中。2）大非认为股价高估，这种情况下发行可交换债券最后的结果是还本付息，手中的股票不会转手，大非承担了股票下跌的损失。这种情况下，大非理性的选择显然是在当期即抛出股票；3）可交换债券等于一个固定收益的债券加上一份标的股票的看涨期权，对于投资者来说具有吸引力，但这必然对原本已经缺乏增量资金的股市雪上加霜。
总体而言，我们认为这种政策能够给券商带来一定的业务量，也能够给打新资金开拓新的打新渠道，但有意愿的发行人较为有限，因此市场规模也很难做到很大。而对于二级市场，虽然出发点良好，但实际效果非常有限，甚至还有部分反作用，因此难以对市场趋势产生实质性影响。
2.专家预计8月PPI将再冲新高
继7月工业品出厂价格(以下简称PPI)创出10%，突破12年新高后，即将发布的8月PPI可能将突破10%，又一次刷新12年的纪录。法国巴黎百富勤驻中国的经济学家孟原预测，“很显然，PPI见顶还需要一段时期。8月PPI可能为10.4%，将再次创出12年的新高”。国家信息中心经济预测部主任范剑平表示，尽管近期国际大宗商品价格出现回落，但考虑到工业生产的时滞性，8月份PPI同比涨幅将为10%~10.3%。
简评：国内能源价格的连续调整是近来PPI指数不断走高的直接原因，而食品价格大幅回落则带动CPI数月走低。由于上游价格持续上涨，并将成本压力转移至中下游，但是中下游产品难以将成本转移至最终的消费者身上，形成了PPI与CPI的倒挂。
而市场前期寄望货币政策在9月份转向宽松。我们认为，在PPI与CPI持续倒挂的背景下，中下游制造企业将面临越来越大的困境，由此将引发下半年国内经济增长的继续回落，但目前高涨的PPI给货币政策的放松制造了障碍。
3. 国际市场：
美国政府接管房利美和房地美
美国联邦政府于周日（9月7日）宣布接管两大饱受经济困扰的住房抵押贷款机构——房利美和房地美公司，以此避免发生更大规模的金融危机，此举也可能成全球最大规模的金融拯救措施。根据方案，美国财政部还将收购 "两房"发行的高级优先股。财政部将在公开市场收购"两房"发行的房贷抵押证券，同时将通过美联储纽约分区银行向"两房"提供特别信贷额度。目前，房利美和房地美发放在外的债务和担保资金共达5.4万亿美元，大大超过美国所有抵押贷款的半数以上。
NYMEX原油期货周五收跌1.66美元
纽约商业交易所(NYMEX)10月份轻质原油期货价格收盘下跌1.66美元，报106.23美元，跌幅1.5%，是自4月4日以来的最低收盘价格，连续六个交易日以来的连续下跌则是自4月30日以来最长的持续跌势。
经济前景堪忧，美股本周大幅下跌
美股上周五收盘涨跌互见，但主要股指上周大幅下跌。八月份失业率的上升证实了市场本周对美国与全球经济前景的悲观看法。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨了32.73点，报收11220.96点，涨幅为0.29%。道指上周共下跌了2.8%。
二、市场分析
新低复新低，跌势何时了
上周上证指数开盘2380.46点，收盘2202.45点，涨-194.91点，涨幅-8.13%。深圳成分指数开盘7954.00点，收盘7264.20点，涨-740.04点，涨幅-9.25%。沪深周线双双收阴。
用一句话总结上周的盘面走势即“新低复新低，跌势何时了？”。周一到周三，消息面上不断有利好出台，如1500亿元的减税方案、国际原油价格的大跌以及对CPI、PPI走势回落等，但大盘仍跌跌不休，连续跌穿60月均线和前期低点，距离01年牛市顶点2245点仅一步之遥。周四大盘缩量震荡，勉强收出根低位十字星，但成交量仍不见起色，基金重仓股表现欠佳。周五在证监会表示不会“单纯”救市的消息面下，大盘势如破竹，跌幅达3.29%,盘中创出2199.36的最新低点。板块来看，热点比较散乱，缺乏领军板块，个股行情偏浓。银行股一周以来走势偏弱，可口可乐收购汇源的消息刺激食品饮料板块在后半周的走强。总体来看，九月开门红的期盼被周五的破位长阴彻底破灭。
后市投资策略上，建议投资者不要盲目悲观，如果经济面上有反周期性刺激经济政策的落实出台，则股市反弹可期。投资者要严格控制仓位，可重点关注被错杀，超跌的大盘股以及上海本地股。
三、交易提示
上网发行(1家)
水晶光电(002273)
申购代码:002273，申购简称:水晶光电，发行数量1670万股，发行价格15.29元，发行市盈率23.63倍，申购上限13360000股
新股上市(1家)
法因数控(002270)
上市数量2920万股，发行价格8.7元
A股送转股上市(1家)
江苏琼花(002002)
每10股转增3股，股权登记日2008-09-04，除权除息日2008-09-05，红股上市交易日2008-09-05
A股派息日(1家)
福成五丰(600965)
每10股派0.4元(含税)，扣税后0.36元，股权登记日2008-09-01，除权除息日2008-09-02，派息日2008-09-05,分红年度2007-12-31
A股股权登记日(1家)
小商品城(600415)
每10股转增10股，股权登记日2008-09-05，除权除息日2008-09-08，红股上市交易日2008-09-09,分红年度2008-06-30
A股除权除息日(1家)
江苏琼花(002002)
每10股转增3股，股权登记日2008-09-04，除权除息日2008-09-05，红股上市交易日2008-09-05,分红年度2008-06-30
停牌提示
中航地产(000043)
公布召开股东大会,停牌一天
中联重科(000157)
公布证监会审核重大资产重组结果公告,停牌1小时
汇通集团(000415)
公布重大事项,停牌一天
亿城股份(000616)
公布召开股东大会,停牌一天
SST合金(000633)
股权分置改革,停牌一天
泰达股份(000652)
公布召开股东大会,停牌一天
S武石油(000668)
公布相关股东会议特别提示公告,停牌一天
远兴能源(000683)
公布召开股东大会,停牌一天
唐钢股份(000709)
因媒体报道了公司的尚未披露的信息,停牌一天
SST重实(000736)
股权分置改革,停牌一天
S延边路(000776)
股权分置改革,停牌一天
盐湖钾肥(000792)
公布重大事项,停牌一天
山东海化(000822)
公布重大事项,停牌一天
四川圣达(000835)
公布召开股东大会,停牌一天
高鸿股份(000851)
公布召开股东大会,停牌一天
S*ST星美(000892)
不能如期刊登临时报告,停牌一天
SST亚华(000918)
公布重大事项,停牌一天
S*ST海纳(000925)
交易异常波动,停牌一天
*ST双马(000935)
因重大资产重组停牌公告,停牌一天
云南盐化(002053)
公布重大事项,停牌一天
ST张铜(002075)
公布异常波动,停牌1小时
邯郸钢铁(600001)
因拟筹划重大资产重组,停牌一天
上海梅林(600073)
因刊登重要公告,停牌1小时
云天化(600096)
因重要事项停牌,停牌一天
振华港机(600320)
因刊登重要公告,停牌1小时
承德钒钛(600357)
因拟筹划重大资产重组,停牌一天
万好万家(600576)
因重要事项停牌,停牌一天
SST轻骑(600698)
因刊登重要公告,停牌一天
*ST马龙(600792)
因重要事项停牌,停牌一天
威远生化(600803)
因拟筹划重大资产重组,停牌一天
世茂股份(600823)
因刊登重要公告,停牌1小时
力诺太阳(600885)
因未刊登股东大会决议公告,停牌一天
S吉生化(600893)
因重要事项停牌,停牌一天
长江电力(600900)
主营业务整体上市方案的相关程序正在进行中,停牌一天
本期编辑 周纪庚
电话：0510-82833337
地址：无锡市县前东街168号国联大厦
706室
网址：[url=http://www.glsc.com.cn/]http://www.glsc.com.cn[/url]
重要声明：
本报告版权归国联证券所有。无国联证券公司授权，任何人不得进行任何形式的复制和发布。如引用，需注明引自“国联证券公司”，并且不得进行有悖愿意的删节和修改。本报告中的信息均来源于公开资料，报告中的内容和意见仅供参考，国联证券公司及研究员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。国联证券公司及研究员与所评价或推荐的证券不存在利害关系。
[[i] 本帖最后由 牛吃熊 于 2008-9-8 12:15 编辑 [/i]] 消灭0回帖
页:
[1]